Es kam, wie es kommen musste: Frankreichs wachsendes Schuldenproblem gerät zunehmend auf das Radar der Ratingagenturen. Am Freitag bestätigte die US-Ratingagentur Fitch zwar die langfristige Bonitätsnote A+, setzte allerdings ihren Ausblick für Frankreich von „stabil“ auf „negativ“. Ein Zwischenschritt, der wenig Spielraum zur Interpretation lässt: Frankreichs Haushaltspolitik lässt auch am Finanzmarkt die Alarmsirenen schrillen.

Das Defizit im laufenden Jahr dürfte nach Einschätzung der Regierung bei 5,4 Prozent des Bruttoinlandsprodukts liegen. In der Folge soll die Schuldenquote nach der Prognose von Fitch von 115,7 Prozent im vergangenen Jahr auf rund 124 Prozent im Jahr 2028 steigen. Eine konservative Schätzung. Noch im August hatte die Agentur für 2028 mit 122,7 Prozent gerechnet. Die Aussichten haben sich also binnen weniger Monate weiter eingetrübt.

Mit dem negativen Ausblick signalisiert Fitch das Risiko einer späteren Herabstufung der Kreditwürdigkeit. Beschlossen ist diese damit noch nicht. Doch die Agentur sieht erhebliche Hindernisse für eine dauerhafte Haushaltssanierung: Die politische Landschaft bleibt zersplittert, und die Debatte vor der Präsidentschaftswahl 2027 hat ihr Vertrauen in eine nachhaltige Defizitreduzierung nicht gestärkt. Große Proteste gegen hohe Lebenshaltungskosten und den Zustand öffentlicher Dienstleistungen erschweren den Sparkurs zusätzlich.

Wenige Monate vor der Wahl steht Frankreich fiskalpolitisch mit dem Rücken zur Wand. Ende des zweiten Quartals betrug die öffentliche Gesamtverschuldung nach Angaben des Statistikamts Insee knapp 3,6 Billionen Euro. Das entsprach 119 Prozent der Wirtschaftsleistung. Allein im 2. Quartal kamen 59,6 Milliarden Euro neuer Schulden hinzu.

Auch ökonomisch steht das Land schlecht da: Im dritten Quartal schrumpfte das Bruttoinlandsprodukt gegenüber dem Vorquartal um 0,1 Prozent. Die Binnennachfrage bleibt schwach, die Haushalte sind zurückhaltend, die Investitionen stocken und der Arbeitsmarkt hat Schaden genommen.

Fitch begründet die Entscheidung mit schwachem Wachstum, höheren Finanzierungskosten und einem weiter aufreißenden Haushaltsloch, die die Schuldendynamik des Landes verschärfen. Besonders problematisch: Ein großer Teil der Staatsausgaben lässt sich politisch nur schwer kürzen. Gleichzeitig begrenzt die ohnehin hohe Steuerlast den Spielraum für zusätzliche Einnahmen.

Die öffentlichen Ausgaben erreichten 2025 nach Insee 57,3 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Frankreichs Staatsquote liegt damit nahe an der 60-Prozent-Marke. Ein gewaltiger Staatsapparat trifft auf eine Wirtschaft, deren Wachstum nicht ausreicht, um die Schuldenentwicklung zu stabilisieren.

Folgt man der Prognose von Fitch, wird die Zinslast des Staates bis 2028 auf 3,3 Prozent der Wirtschaftsleistung ansteigen. Zugleich wachsen die Finanzierungskosten am Anleihenmarkt: Dort stieg die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen seit August von 4,1 auf etwa 5 Prozent Ende Oktober. Die in die Zukunft gerollte Staatsschuldenlast wird somit stetig kostspieliger.

Zur Stabilisierung der Schuldenquote wäre nach Fitchs Berechnungen eine kumulierte Haushaltskorrektur im Umfang von rund 3,5 Prozent des BIP erforderlich. Pikant dabei: Frankreichs Schuldenquote liegt ungefähr doppelt so hoch wie der Median der Staaten in Fitchs Ratingkategorie A.

Für das kommende Jahr rechnet Fitch mit einem Staatsdefizit von 5,5 Prozent. Ohne Konsolidierungsmaßnahmen würde das Haushaltsloch nach Berechnung der Regierung auf 6,4 Prozent anwachsen. Die Wirtschaft soll 2027 lediglich um 0,9 Prozent wachsen. Frankreich muss sich deshalb auf das Risiko weiterer Herabstufungen einstellen – und wesentlich höhere Refinanzierungskosten des Schuldenbergs.