Manchmal reicht es an der Börse, wenn sich die Anleger eine Frage stellen, auf die sie bislang lieber keine Antwort wollten. Zum Beispiel diese: Woher soll eigentlich der ganze Strom für die künstliche Intelligenz kommen? Lange interessierte das die Börse wenig. Die großen Technologiekonzerne bestellten Chips, bauten Rechenzentren und versprachen Milliardenumsätze. Die Anleger kauften begeistert mit.

Am Donnerstag war von dieser Begeisterung nicht mehr viel übrig.

Der Nasdaq verlor 5,5 Prozent und schloss bei 24.315 Punkten. Der S&P 500 büßte 4,4 Prozent auf 7.354 Zähler ein. Der Dow Jones sackte um 1.833 Punkte oder 3,4 Prozent auf 51.523 Punkte ab. Für den S&P 500 war es der schlimmste Handelstag seit den Zollturbulenzen im April 2025. Ausgerechnet die bisherigen Lieblinge der Börse erwischte es besonders heftig. Nvidia verlor 9,3 Prozent, der Chiphersteller AMD sogar 17,3 Prozent. Auch Hersteller von Speicherchips und Ausrüstung für Rechenzentren gerieten massiv unter Druck. Dabei hatte AMD erst am Dienstag ausgesprochen ordentliche Quartalszahlen vorgelegt. Der Umsatz erreichte mit 13,4 Milliarden Dollar einen neuen Rekord. Das Geschäft mit Rechenzentren wuchs gegenüber dem Vorjahr um 97 Prozent. Eigentlich prima.

Nur geht es an der Börse inzwischen nicht mehr allein darum, wie viele Chips die Unternehmen verkaufen. Sondern zunehmend darum, wie schnell die geplanten Rechenzentren überhaupt gebaut werden können. Und da gibt es plötzlich Schwierigkeiten. Nach dem Sieg der Demokraten bei den US-Kongresswahlen am Dienstag rechnen Anleger mit strengeren Vorgaben und längeren Genehmigungsverfahren für große Rechenzentren. Schon jetzt regt sich in vielen Regionen Widerstand gegen die Anlagen, die enorme Mengen Strom und Wasser verbrauchen.

Die Schweizer Großbank UBS schätzt, dass rund 30 Prozent der für 2028 erwarteten zusätzlichen Rechenzentrumskapazitäten in den USA durch mögliche Genehmigungsstopps gefährdet sein könnten. Das ist für die KI-Branche keine Kleinigkeit. Denn die gesamte Wachstumsgeschichte beruht darauf, dass immer mehr Rechenleistung gebraucht und auch tatsächlich installiert wird. Wenn sich neue Anlagen verzögern, könnten Unternehmen weniger Chips, Kühltechnik und Stromversorgung bestellen als bisher gedacht.

Hinzu kommt, dass sich die Anleger schon seit Wochen über die gewaltigen Investitionen der Technologiekonzerne Gedanken machen. Microsoft, Amazon, Meta und Google stecken enorme Summen in künstliche Intelligenz. Wie viel davon langfristig als Gewinn zurückkommt, ist längst nicht klar. Die politischen Risiken liefern nun einen weiteren Grund, genauer hinzusehen.

Auch der DAX bekam die Nervosität zu spüren. Dabei hatte der deutsche Leitindex am Donnerstag zunächst sogar ein neues Rekordhoch von knapp 26.693 Punkten erreicht. Dann öffnete die Wall Street. Innerhalb kurzer Zeit waren die Gewinne verschwunden. Und der Start in den Freitag verlief auch recht holprig. Bis zum Mittag verlor der deutsche Leitindex mehr als 2,2 Prozent – fast 600 Punkte und büßte ausgehend von seinem erst am Vortag mit 26.692 Punkten erreichten Rekord zeitweise über 1.000 Zähler ein. Letztlich sackte er um 1,9 Prozent auf 25.820 Punkte ab. Damit gab der Dax sein zwischenzeitliches Wochenplus komplett ab. Für den MDax der mittelgroßen Unternehmen ging es am Freitag um 0,8 Prozent auf 30.642 Punkte bergab.

Die Euphorie nach den Zwischenwahlen in den Vereinigten Staaten verpuffte an den Börsen schnell. „Auf der einen Seite steht die Erleichterung über das eindeutige Ergebnis bei den US-Zwischenwahlen, auf der anderen Seite die Sorge, dass eine strengere KI-Regulierung für neue Wachstumsbremsen sorgt“, fasste Chefmarktanalyst Timo Emden vom Broker CapTrader die Lage nach dem Wahlerfolg der Demokraten zusammen. Nun dominiere die Furcht, dass Washington in Zukunft den KI-Motor abwürgen und die regulatorischen Daumenschrauben stärker anziehen könnte.

Am Freitag hellte sich das Bild aber etwas auf: Der Dow bewegte sich zum europäischen Handelsschluss kaum, der Nasdaq 100 erholte sich um zwei Prozent.

Derweil ging die Berichtssaison hierzulande weiter. Quartalszahlen gab es am Freitag aus dem Dax von Daimler Truck. Die am Vortag starken Aktien des Lastwagenherstellers fielen um 3,4 Prozent. Der Auftragseingang im dritten Quartal sei wie erwartet schwach gewesen, hieß es von der Investmentbank Oddo BHF. Insgesamt sei das Quartal allerdings solide gelaufen.

Die Aktien von Hochtief schnellten um 5,5 Prozent höher. Der spanische Baukonzern ACS eine Komplettübernahme seiner deutschen Tochter oder eine Fusion beider Unternehmen, berichtete die Nachrichtenagentur Bloomberg kurz vor Handelsschluss unter Berufung auf Kreise. ACS hält derzeit gut 75 Prozent der Hochtief-Aktien.

Munich Re und Hannover Rück verbuchten Kursverluste von 4,3 beziehungsweise 4,4 Prozent. JPMorgan-Analyst Kamran Hossain hatte die Aktien der beiden Rückversicherer abgestuft und bremste deren jüngste Rally damit aus. Er erwartet im kommenden Jahr weiteren Preisdruck.

Rüstungswerte gaben weiter nach. Für die Papiere von Rheinmetall hagelte es Kurszielsenkungen nach der jüngsten Gewinnwarnung. Die Aktie rutschte vorübergehend unter die 800-Euro-Marke und verlor letztlich 3,4 Prozent auf 812,70 Euro. Vor 13 Monaten hatten Rheinmetall-Aktien noch mehr als 2.000 Euro gekostet.

Der Auto- und Industriezulieferer Stabilus wird wegen gesenkter Erwartungen an das Geschäft in China und Nordamerika vorsichtiger. Für die Aktien ging es im Kleinwerte-Index SDax um zwölf Prozent bergab. Zuversichtlicher blickt dagegen der Nutzfahrzeug-Zulieferer Jost nach einem guten dritten Quartal auf das laufende Jahr. Die Titel gewannen 4,5 Prozent.

Für Freenet ging es um 0,4 Prozent nach oben. Der Mobilfunkanbieter lässt seine Aktionäre an dem durch den Verkauf von Ceconomy-Aktien ausgelösten Geldsegen teilhaben und kauft eigene Aktien für bis zu 75 Millionen Euro zurück. Die so erworbenen Papiere sollen eingezogen werden, was den Gewinn je Anteilschein rechnerisch erhöht.

Nach dem Ausverkauf an den US-Börsen am Vortag hat sich der besonders gebeutelte Tech-Sektor am Freitag wieder etwas berappelt. Dagegen verzeichnete der von traditionellen Branchen geprägte Leitindex Dow Jones Industrial weitere, aber vergleichsweise moderate Verluste. Ein überraschend guter Arbeitsmarktbericht schürte die Erwartungen an eine Zinserhöhung der US-Notenbank Fed im Dezember, gab den Aktienkursen aber kaum Impulse. Auch das von der Universität Michigan ermittelte, ebenfalls stark ausgefallene Verbrauchervertrauen ließ die Anleger kalt.

Letztlich machte der Nasdaq 100 mit einem Plus von 1,35 Prozent auf 26.989,99 Punkte ein wenig Boden gut, vor allem dank der deutlich erholten Halbleiterwerte. Für die Anleger dürfte das indes nur ein schwacher Trost sein: Am Donnerstag hatte der technologielastige Auswahlindex wegen eines mehr als sechsprozentigen Einbruchs den tiefsten Stand seit April erreicht. Seit Beginn der nur zwischenzeitlich stockenden Verkaufswelle gegen Ende Oktober steht ein Minus von 9,5 Prozent zu Buche. Für die Woche beläuft sich der Kursabschlag auf 4,9 Prozent.

Der marktbreite S&P 500 gewann am Freitag 0,3 Prozent auf 7.377 Punkte, womit er sich ebenfalls von seinen deutlichen Vortagsverlusten absetzte. Der Dow, der sich zuletzt besser als die beiden anderen Indizes gehalten hatte, verlor weitere 0,5 Prozent auf 51.286 Zähler. Auf Wochensicht verzeichnete er vor allem wegen des Kursrutsches vom Donnerstag ein Minus von 0,9 Prozent.

Experten wollten die Börsenverluste nach den US-Zwischenwahlen nicht überbewerten. „Wir gehen davon aus, dass der KI-Investitionszyklus weiterhin intakt ist, das Gewinnwachstum der Unternehmen stabil bleibt und ein positives globales Konjunkturumfeld die Aktienmärkte stützen dürfte“, sagte Mark Haefele, Chefanlagestratege beim Vermögensverwalter UBS Global Wealth Management. Auch wenn es nach den Wahlen zu einer Phase der Marktverunsicherung kommen könnte, glaube er nicht, dass die Fundamentaldaten einen anhaltenden Abschwung an den Börsen rechtfertigen.

Tech-Konzerne müssen sich auf mehr Gegenwind bei ihren riesigen Rechenzentren für KI einstellen. Diese werden für Lärm, Luftverschmutzung und Wassermangel verantwortlich gemacht. Zudem wird befürchtet, dass die Energiepreise wegen des sehr hohen Strombedarfs auch in der Breite steigen könnten.

Die Unsicherheit mit Blick auf die künftige Höhe von KI-Investitionen strahlt auch auf die Gesamtwirtschaft aus. Aktuell wird noch davon ausgegangen, dass diese das Wirtschaftswachstum in den Vereinigten Staaten erheblich ankurbeln. Sollte sich jedoch der Ausbau der dafür nötigen Rechenzentren deutlich verlangsamen, könnte dies die Konjunktur belasten.

Am Freitag legten viele der zuletzt abgestraften Aktien aus der Halbleiterbranche wieder zu: Für AMD, Lam Research und Intel ging es um 7,7 bis 11 Prozent hoch, für die Titel des Branchengiganten Nvidia immerhin um 2,8 Prozent.

Auch die Anteile des Raumfahrt- und KI-Konzerns SpaceX sowie des Elektroautobauers Tesla berappelten sich mit Kursgewinnen von 8,6 beziehungsweise 4,2 Prozent. Sie waren nach den demokratischen Wahlerfolgen im traditionell republikanischen Bundesstaat Texas, wo die beiden Unternehmen von Elon Musk beheimatet sind, kräftig unter Druck geraten.

Zur Tech-Erholung trugen auch gute Unternehmensnachrichten bei. So hatte der Rechenzentrumsbetreiber und Bitcoin-Miner Iren ein laut Experten ordentliches Umsatzwachstum im Bereich Cloud-Lösungen für Künstliche Intelligenz verzeichnet. Zudem habe das bereinigte operative Ergebnis positiv überrascht, schrieb Experte John Todaro vom Analysehaus Needham. Damit zogen die Anteilscheine von Iren um 20 Prozent an.

Die Papiere von Cloudflare stiegen um 9,9 Prozent. Das Softwareunternehmen hatte seine Jahresprognose für alle wichtigen Kennzahlen angehoben.

Moderna überraschte damit, erstmals seit 2024 einen Quartalsgewinn erzielt zu haben – der Marktkonsens war von einem Verlust ausgegangen. Zudem hob der Impfstoffhersteller das Jahresziel für das Umsatzwachstum kräftig an. Mit einem Kursplus von 5,3 Prozent halten sich die Aktien weiterhin auf dem höchsten Niveau seit Ende 2021, womit sich ihr Wert im bisherigen Jahresverlauf mehr als verachtfacht hat./

Verlierer der Woche: Rheinmetall

Eigentlich müsste bei Rheinmetall gerade alles bestens laufen. Die Verteidigungsausgaben steigen, und der Düsseldorfer Konzern sitzt auf einem gewaltigen Auftragsbestand. Trotzdem erlebten die Aktionäre am Donnerstag einen ziemlich unangenehmen Tag. Die Aktie verlor zeitweise mehr als 13 Prozent und geriet zum Handelsschluss noch stärker unter Druck. Am Freitagvormittag setzte sich die Talfahrt mit gut drei Prozent Minus ungebremst fort. Dabei waren die Quartalszahlen durchaus ordentlich. In den ersten neun Monaten stieg der Umsatz um 38 Prozent auf 8,4 Milliarden Euro. Das operative Ergebnis legte sogar um 69 Prozent auf mehr als 1,3 Milliarden Euro zu.

Das Problem lag im Ausblick. Rheinmetall senkte seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr von bislang 13,7 bis 14,2 Milliarden Euro auf rund 13,2 Milliarden. Auch bei der operativen Gewinnmarge erwartet der Konzern nun etwas weniger. Der Grund sind vor allem Verzögerungen bei großen Rüstungsprojekten. Ein bedeutender Auftrag für Boxer-Radpanzer wird später wirksam als erhofft. Auch bei der Abnahme von Artilleriemunition gibt es Verzögerungen. Das Geschäft ist also nicht unbedingt verschwunden. Ein Teil der erwarteten Einnahmen verschiebt sich lediglich ins nächste Jahr. Für Anleger, die Rheinmetall wegen des enormen Wachstumspotenzials gekauft haben, ist das trotzdem eine Enttäuschung. Denn volle Auftragsbücher sind eine schöne Sache. Nur muss aus den Aufträgen irgendwann auch Umsatz werden.

Der Blick nach vorn

Zunächst wartet am heutigen Freitag noch ein besonders wichtiger Termin. Um 14.30 Uhr deutscher Zeit veröffentlicht das amerikanische Arbeitsministerium den offiziellen Arbeitsmarktbericht für Oktober. Im September waren lediglich 29.000 neue Stellen entstanden, die Arbeitslosenquote lag bei 4,2 Prozent. Nun wird interessant, ob sich die Beschäftigung wieder stärker entwickelt hat.

In der kommenden Woche rückt dann erneut die Inflation in den Mittelpunkt. Am Dienstag kommen die amerikanischen Verbraucherpreise für Oktober, am Freitag folgen die Erzeugerpreise. Beide Veröffentlichungen sind für 14.30 Uhr deutscher Zeit vorgesehen. Die Zahlen dürften entscheidend dafür sein, ob die Anleger wieder auf sinkende Zinsen hoffen können oder sich auf eine längere Phase teuren Geldes einstellen müssen.

Gleichzeitig läuft die Berichtssaison weiter. Neben Cisco legt am Donnerstag auch der Chipausrüster Applied Materials seine Zahlen vor. Auch bei Applied Materials geht es erneut um die Frage, wie viel die Unternehmen tatsächlich von den gewaltigen KI-Investitionen haben. Die Börse hat in dieser Woche jedenfalls deutlich gemacht, dass sie nicht mehr jede Zukunftsgeschichte begeistert kauft. Die künstliche Intelligenz darf ruhig weiterwachsen. Jetzt müsste nur noch die Wirklichkeit mithalten.

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