Wall Street ist die Herzkammer der globalen Finanzwelt. Rund 60 Prozent der weltweiten Aktienmarktkapitalisierung konzentrieren sich auf die Vereinigten Staaten, mehr als die Hälfte des globalen Anleihenmarktes ist im US-Dollar denominiert.

Amerikas strukturelle Dominanz

Vor diesem Hintergrund wirken die seit Jahren geführten Kampagnen der europäischen Politik und großer Teile der hiesigen Presselandschaft, die ein Ende der Dollar-Dominanz und eine Abkehr des globalen Kapitals von den USA beschwören, wie Wunschdenken. Tatsächlich werden die maßgeblichen Standards der internationalen Finanzarchitektur weiterhin in New York und Washington, D.C. gesetzt.

Daran werden weder die Bemühungen der BRICS-Staaten noch die Europäische Union auf absehbare Zeit etwas ändern können. Mit der Integration der Blockchain-Technologie kündigt sich nun die nächste fundamentale Reform an: Die Regierung von US-Präsident Donald Trump hat für das kommende Jahr die Ratifizierung der Digital Asset Market Structure-Bill (DAMS Draft) angekündigt.

Eine neue Infrastruktur für das Finanzsystem

Dieses Gesetzesrahmenwerk soll das Fundament für einen vollständig digitalisierten US-Kapitalmarkt gießen, an dessen Ende die umfassende Tokenisierung von Vermögenswerten steht. Die bislang getrennten Bausteine des Finanzsystems – Handel, Abwicklung und Verwahrung von Assets wie Aktien und Anleihen – werden in eine rechtlich abgesicherte Blockchain-Struktur überführt, um jene Effizienzgewinne zu realisieren, die die Technologie verspricht.

Im Kern geht es dabei vor allem um die Reduzierung der Abhängigkeit von klassischen Intermediären wie Euroclear. Mit voll tokenisierten Assets verlieren zentrale Sammel- und Abwicklungsstellen ihre bislang dominante Rolle.

Grundsätzlich lässt sich nahezu jedes Asset auf der Blockchain tokenisiert abbilden – also in eindeutig zugeordnete digitale Eigentumsanteile auf einer Blockchain überführt –, bis hin zu einzelnen Immobilienprojekten. Dadurch öffnet sich der Markt für Kleinanleger, da Projekte atomisiert und in kleinsten Einheiten handelbar werden. Die Partikularisierung von Großprojekten eröffnet vor allen Dingen Kleinanlegern neue Handlungsspielräume.

Auch die Option, seine Assets künftig in einer Wallet selbst zu verwalten, ist reizvoll. Das verändert das Verhältnis zwischen Eigentümern, Banken und Intermediären grundlegend.

Regulierung, Stablecoins und die neue Rolle der Banken

Rechtlich wird dieses neue Rahmenwerk von der SEC, der CFTC sowie dem Treasury, dem amerikanischen Finanzministerium, überwacht. Als zentrales Abwicklungsmedium sollen US-Dollar-Stablecoins wie Tether oder USDC dienen.

Die Rolle der Banken verschiebt sich dabei grundlegend. Sie wird sich künftig vor allem auf Finanzinnovationen, Infrastruktur und Verwahrangebote konzentrieren. Bereits vor zwei Wochen hat sich mit JP Morgan die größte US-Bank offen positiv positioniert und folgt damit anderen Instituten wie der Bank of America auf dem Weg in eine rasche Umsetzungsphase.

Die entscheidende Vorarbeit leistete die US-Regierung mit der Verabschiedung des sogenannten GENIUS Act. Er regelt die Emission und Überwachung von Stablecoins – also digitalen Dollars –, die künftig vor allem vom privaten Sektor ausgegeben werden. Banken erwerben hierfür Lizenzen beim Treasury und können so künftig am Stablecoinmarkt partizipieren.

Stablecoins sind digitale US-Dollars, die vollständig mit kurzlaufenden US-Staatsanleihen hinterlegt sind und deren Emittenten in ihren Reserven auch Vermögenswerte wie Bitcoin oder Gold halten. Größter Anbieter dieser Finanzinnovation ist derzeit das Unternehmen Tether, das weltweit bereits mehrere hundert Millionen Nutzer erreicht.

Der Dollar auf der Blockchain

Dass die amerikanische Regierung die weltweite Verbreitung dollar-denominierter Stablecoins unter Hochdruck unterstützt, erklärt sich aus ihrer inneren Struktur. Ihre Besicherung mit kurzlaufenden US-Staatsanleihen macht sie faktisch zu einem globalen Markt für amerikanische Staatsschulden.

Allein das von Tether auf diese Weise weltweit distribuierte Volumen an US-Treasuries liegt inzwischen bei über 186 Milliarden US-Dollar – und es wächst von Tag zu Tag.

Die Rückkehr des privaten Geldes

Es ist in der Tat eine historische, wenn auch in Europa weitgehend unbemerkte Revolution, die sich derzeit im Bereich der amerikanischen Geldordnung vollzieht. Implizit bedeutet sie eine schrittweise Entmachtung der Federal Reserve, da künftig vollständig kollateralisiertes Privatgeld durch den privaten Bankensektor emittiert werden kann.

Bislang setzte die Politik die Mindestreserveanforderungen, während Geschäftsbanken Fiat-Kreditgeld schöpften – ein System, das über Jahrzehnte hinweg zu massiven Preis- und Vermögensblasen sowie ausgeprägten Boom-Bust-Zyklen geführt hat, wie sie sich auch aktuell erneut abzeichnen. Mit dem neuen Rahmen kehren die USA in Teilen zu den Prinzipien des Bankwesens des 19. Jahrhunderts zurück, allerdings eingebettet in einen deutlich enger gefassten rechtlichen Rahmen. Einen „Wilden Westen“ wird es hier nicht geben.

Zugleich ist diese Entwicklung Teil einer längst überfälligen Revolution der Settlement-Systeme. Das Geld- und Nachrichtensystem SWIFT, bis heute tief im globalen Zahlungsverkehr verankert, gilt als überaltert und langsam. Noch immer vergehen Tage, bis Transaktionen final abgewickelt sind.

Diese Umstellung ist zugleich Ausdruck der fortschreitenden Bifurkation der Finanzwelt – auf der einen Seite ein von den USA dominierter Block, auf der anderen ein zunehmend von China regulierter BRICS-Raum. Die Brücke zwischen beiden Machtblöcken jedoch wird aller Wahrscheinlichkeit nach eine harmonisierte digitale Infrastruktur sein.

Europa im Rückwärtsgang

Ein Blick auf die andere Seite des Atlantiks und auf die Regulierungsarbeit Brüssels zeigt:. Vor gut einem Jahr präsentierte die EU-Kommission die sogenannte MiCA-Verordnung (Markets in Crypto-Assets Regulation). Die Schlagrichtung der Europäer wirkt dabei nahezu antagonistisch zur amerikanischen Strategie. Der Ansatz ist defensiv, auf Kontrolle ausgerichtet und von einem tiefen Misstrauen gegenüber technologischer Disruption geprägt.

Der Regulierungsrahmen setzt äußerst restriktive Vorgaben für die Emission von Euro-Stablecoins und definiert Krypto-Assets primär als regulatorisches Risiko – nicht als strategische Infrastruktur, die Innovation, Effizienzgewinne und ein verbessertes Kundenerlebnis ermöglichen könnte. Das erklärt, weshalb sich im europäischen Bankensystem bislang kaum Bewegung erkennen lässt.

Offenkundiges Ziel ist es, die dominante Rolle der EZB bei der Euro-Emission zu schützen und zugleich den Weg für die Einführung eines digitalen Euro zu ebnen. Diese staatlich kontrollierte Lösung wurde inzwischen auf das Jahr 2029 verschoben. Das deutet darauf hin, dass es sowohl an technologischer Kompetenz als auch an einer strategischen Antwort auf den wachsenden Druck aus den USA mangelt.

Wie bereits in der Klima- und Industriepolitik igelt sich die Europäische Union auch hier zunehmend ein und erstickt Innovation durch Überregulierung. Der Innovationsdruck und der Erfolg der Blockchain-Technologie werden den politischen Druck auf den europäischen Gesetzgeber jedoch massiv erhöhen.

Es ist gut möglich, dass es gar nicht mehr zu einer erfolgreichen Einführung des digitalen Euro kommt, weil sich Kapital und Innovation systematisch aus einem repressiven Umfeld zurückziehen. Diese Bewegung dürfte sich beschleunigen, sobald in den USA der neue Rechtsrahmen steht und der praktische Beweis erbracht ist, dass die künftige Finanzwelt auf digitalen Schienen rollt.